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造纸行业：寻找景气度更高的品种

行业景气度不断提高，并能够持续将提升行业的投资价值。我们认为产能释放减速是行业景气度提高的基础，浆价回调将进一步刺激行业的景气。

　　在行业需求稳定增长的前提下，产能的释放是造成行业波动周期性的主要原因。2005 年后，国内造纸行业固定资产投资减速预示着2007年开始国内产能释放的放缓，这为造纸行业由前两年的低迷转向景气奠定了基础。

　　国家对污染控制趋紧，计划在“十一五”期间政策性淘汰落后产能650 万吨，占06 年总产量的10%，也有利于行业景气的上升。

　　2007、2008 年国际浆线产能的集中释放将造成短期木浆供需关系的转变，我们认为巴西和乌拉圭的两个100 万吨的浆线项目在10 月、11月投产将成为浆价回调的拐点。在行业产能释放趋缓的前提下，影响我国造纸行业的国际浆价出现回调将大大提高行业景气度。

　　文化纸、白卡纸是行业中景气度最高的子行业。

　　政策性产能缩减对文化纸影响较大，因为在关闭的小产能中约三分之一的是文化纸企业。我们静态估算2007－2009 年文化纸的供需缺口分别为55、115、179 万吨。而新产能填充的时滞使得文化纸行业在这段时间内能够保持高景气。

　　白卡纸需求增速能够保持在11％以上，意味着年新增需求超过20 万吨，而未来两年产能释放较少，我们认为2007－2009 年国内白卡纸行业将进入卖方市场。

　　行业景气度提升提高了行业的投资价值，但不同子行业其景气周期会有所不同。我们选择景气度更高、更能持续的子行业，而以此为主导产品的企业我们认为在未来能够取得超过预期的业绩表现，因而存在较好的投资机会。

来源：巨灵信息

Posted @ 2007-10-6 9:01:51 阅读( 956) 评论( 0)

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