009年造纸行业策略报告
3季度以来，造纸业的景气度急转直下，受国际金融危机和经济不景气的影响，全球纸张需求降低，而新增产能投放使得供需失衡，前期一路上涨的纸价开始见顶回落，行业目前正在经历寒冬。
由于GDP与纸和纸板消费量强相关性，我们预计2009年全年纸及纸板产品需求增速降至6.9%，消费量8500万吨，产量为8800万吨，较差的基本面给造纸企业带来了压力。而出口受外围需求不振影响，月度出口同比下降速度较快。
我们看好文化纸景气度，新增产能对白卡纸、铜版纸构成压力，对新闻纸、箱板纸持谨慎态度。虽然原料价格出现大跌，但消耗前期高价库存以及纸价价格下跌对于毛利率影响更大，行业利润明年将会下滑。
虽然目前造纸行业估值水平已经达到历史最低水平，但在经济增速下滑背景下，企业盈利能力有所下降，我们给予2009年造纸行业“中性”的投资评级。推荐林浆纸一体化企业及低档文化纸占比较高的公司。
机构来源：华泰证券
